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機構推薦:周四潛力金股精選

2018-09-06 07:19:08 來源:金融界網站

  1、科銳國際:三大板塊強勁增長 靈活用工表現亮眼

  事件:科銳國際發布2018年中報,18H1公司實現營收7.26億/+36.9%,歸母凈利潤4,782.7萬/+48.8%,扣非后歸母凈利潤4,366.3萬/+43.6%(此前業績預告扣非增速27%-42%)。其中Q2單季實現營業收入4.1億元/+36.9%,歸母凈利潤3,267.6 萬元/+59.5%。

  點評: 三大板塊持續高增長,靈活用工增速亮眼。收入端:18H1公司靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包業務分別實現營收4.28億/1.92億/0.74億元,同增43%/27%/30%,營收占比59%/27%/10%。毛利端: 18H1靈活用工/中高端人才訪尋/招聘流程外包分別實現毛利4,049萬/7,329萬/3,511萬元,同增60%/25%/34%,毛利占比26%/47%/22%;毛利率分別為9.5%/38.1%/47.6%,同比+1.0pct/-0.7pct/+1.6pct;公司綜合毛利率21.59%/-0.4 pct,主要由于毛利率較低的靈活用工業務占比提升。費用端:銷售費用率4.78%/+0.49pct,管理費用率8.08%/-0.13 pct,財務費用率-0.35%/-0.24 pct。18H1公司凈利潤率為7.79%/+0.96 pct。

  線下服務體系日趨完善。以“行業+職能+區域”矩陣式劃分服務單位: 面向超過18 個細分行業的研發、制造、供應鏈、市場、財務、法律、人事等多種職能,提供覆蓋全國、涉及亞洲的人力資源綜合服務。客戶優質且粘性極強:18H1公司服務的客戶數量上升至3000家(60% 外企/30%民企/10%國企),其中不乏佳能、蘋果等世界500 強以及平安、華為等中國細分行業龍頭,客戶復購率高達75%。業務量穩健增長:18H1公司中高端人才訪尋、招聘流程外包及靈活用工業務成功為客戶推薦的中高級管理人員及專業技術崗位人員超過11,000名,截至18Q2管理超過8,000名靈活用工業務派出人員。

  線上平臺產品不斷豐富。公司繼續開發升級線上產品“才客網”、“派”平臺、“51Ruipin”SaaS系統及“薪薪樂”HR管理軟件,此外上半年上線微信端“醫脈同道”、“即派”小程序及“翰林派”APP,利用技術為線下三大業務賦能,通過技術與平臺的聚合效應,聚合更多B端崗位和C端人才并強化精準撮合匹配。

  國際化戰略有序推進。完善“一帶一路”布局:截至18H1,公司在大陸、香港、新加坡、印度、馬來西亞、美國、英國等地已設立93家分支機構,在蘇州、西安及印度班加羅爾建立候選人訪尋中心;跨區域的服務網絡能夠使公司快速響應客戶需求,伴隨跨國公司在中國市場的深入發展和中國企業跨區域及國際化擴張,實現交叉銷售。完成Investigo控股股權收購:Investigo項目為公司上市以來第一單較大體量&海外并購,業務層面實現互補,地理層面實現互通,公司有望借助先發上市的資本紅利迅速打開成長空間。繼打開美國市場后又進一步進軍歐洲市場。

  投資建議:預計公司2018-2020年營業收入為16.39億/22.97億/32.76億元,歸母凈利潤為1.05億/1.48億/1.94億,同增42%/41%/31%;對應P/E分別為41倍/29倍/22倍,維持“買入”評級。(東北證券 李慧)

  2、德賽西威:單季度收入改善 創新業務積極推進

  投資事項:

  (1)公司發布2018年半年報:營業收入28.60億元,同比減少8.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.87億元,同比減少19.75%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.63億元,同比減少-25.81%;經營活動產生的現金流量凈額4.92億元,同比增長405.17%。

  (2)公司預計2018年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為3.10至3.60億元,變動幅度-33.89%至-23.23%。

  單季度收入增長有所改善,創新業務積極推進。公司第二季度單季度收入增速4.23%,相對于第一季度收入下滑10.41%有所改善。公司加大對創新業務的投入力度,報告期內取得一定成績。其中,智能駕駛艙領域,公司已獲得包含多屏互動的項目訂單;高清環視系統、T-BOX 等新產品獲得多個國際和自主品牌新項目訂單;基于高清環視系統和超聲波雷達融合的全自動泊車系統預期將在年內量產并交付國內客戶,高度自動化的毫米波雷達生產線已經達到可量產狀態。

  費用維持穩定,研發投入較高。公司管理費用3.02億元,同比增長21.11%,測試開發費增加所致;銷售費用8829.66萬元,同比減少23.71%;財務費用418.52萬元,同比增長34.65%,借款利息支出減少,但受人民幣貶值影響,匯兌損失較去年同期增加較大。公司研發費用超過2.4 億元,占收入比例達到8.5%,同比增加28%。

  積極開拓國內外市場,聚焦新能源、智能駕駛等新技術加大投入力度。公司開拓了多個包括新能源車企在內的新客戶,并獲得多個新老客戶的新項目訂單,包括一汽-大眾、上汽通用、吉利汽車、長安汽車等。公司向聯營公司藍微新源及國汽(北京)智能網聯分別追加1000萬元及5000萬元投資,控股設立車聯網應用軟件的開發和集成企業卡蛙科技,旨在提升新能源及智能駕駛領域投入。

  投資建議:預計公司 2018/2019/2020年EPS1.01/1.10/1.23元,對應PE 22.33/20.39/18.32 倍,給予“買入” 評級。

  風險提示: 傳統業務下滑加劇。(東北證券 聞學臣 張世杰 李恒光)

  3、華英農業2018年半年報點評:鴨鏈景氣回升 業績快速增長

  我們認為,鴨鏈景氣已全面復蘇,鴨苗、凍鴨、鴨絨業務將帶動公司2018年業績增長。隨著國企改革繼續深化,公司內部治理改善將顯著提升公司運營效率,打開中長期業績彈性空間。我們維持預計公司18-20年EPS 為0.38元、0.53元和0.60元,維持目標價10.13元,維持“增持”評級。2018年上半年公司主要產品價格大幅回升,公司營收增長54.81%至25.53億元,公司歸母凈利增長214.72%至5308.33萬元,扣非凈利增長146.86%至2293.43萬元。

  我們判斷受環保及相關替代品漲價影響,以及由于2011年后行業虧損導致產能退出,鴨價進入回升期,此輪鴨價回升至少持續到2019年,帶動單羽盈利爆發式增長。同時鴨毛是公司業績的另一重要看點。受鴨產量萎縮及替代品棉花等價格上漲,羽絨價格也水漲船高,同時隨著公司肉鴨屠宰量提升,預計公司18-19年自產原毛0.83萬、1.11萬噸,單鴨毛業務就有望貢獻業績100%+增長。

  公司國企改革不斷深化,經營效率得到了明顯提升,打開未來業績彈性空間。對內,公司采取靈活的管理體制,放松對子公司的招聘限制,引入更多社會人才;激勵機制方面也進行了改革,通過實施保證金制度與超額獎勵制度兌現獎罰,提升員工積極性。對外,公司加強經銷商管控,采用經銷商入股制度,調動經銷商積極性,效率提升將打開中長期業績彈性空間。

  風險提示:疫病風險、鴨價上漲不達預期。(國泰君安 鐘凱鋒)

  4、中新賽克事件點評:業績符合預期 行業維持高景氣度

  半年報高增速符合預期,行業維持高景氣度:公司上半年營收同比增長達61%,主要受益于公司規模持續擴大,尤其是移動接入網數據采集分析產品和網絡內容安全產品營收同比增加較多。中報預收款3.36億,同比增長58%,預收款大幅增長也預示行業高景氣度,全年高增長將維持高增長態勢。

  網絡安全需求增加疊加產品更新換代共同驅動行業快速發展:網絡可視化設備是對網絡數據進行采集的主要底層設備,龐大的流量是行業發展的基礎,我們判斷未來行業的驅動力主要集中在兩點:1.網絡安全需求增加:政府層面出臺《網絡安全法》、《大數據產業發展規劃(2016-2020年)》,無論是政府安全部門對網絡內容監管需求還是企業層面對網絡運營優化的需求將持續增加。2.運營商層面網絡設備的更新升級:當前電信運營商設備仍以3G、4G設備為主,5G的快速演進將會帶來更快的網絡速度及密度更高的基站布設,網絡可視化設備的更新換代需求也會快速增強。

  盈利預測和投資評級:維持買入評級公司中報表現出色,我們判斷公司在行業加速發展大趨勢下有望充分受益,2018年訂單充足,預計公司2018-2020年EPS為1.94/2.79/3.9元,對應PE估值分別為57/40/28倍,維持“買入”評級。

  風險提示:(1)公司業績不達預期的風險;(2)行業發展不及預期的風險。(國海證券 寶幼琛)

  5、亨通光電:硅光芯片獲重大突破 有望提升公司估值

  事件:公司發布關于100Gbps硅光模塊業務進展公告,公司與英國洛克利硅光子公司合作的100G硅光子模塊項目完成了100Gbps硅光芯片的首件試制和可靠性測試,完成了硅光子芯片測試平臺搭建。我們點評如下:

  硅光芯片獲重大突破,高新技術的突破有望提升公司估值。公司與洛克立硅光合作的100G硅光模塊項目,包括100Gbps QSFP28有源光纜、100G QSFP28 PSM4光模塊、100G QSFP28 CWDM4光模塊三款產品,公告完成了100Gbps硅光芯片的首件試制和可靠性測試,完成了硅光子芯片測試平臺搭建,預計2018Q4將完成100G硅光模塊的封裝、測試及組裝工作,2019年實現批量供貨。 我們一直認為,公司作為光纖光纜領域龍頭,也具備很強的跨領域突破力,之前的海纜是證明,此次的硅光突破也具代表性,打開了新的廣闊市場空間(公司有望享受數據中心和5G電信光模塊的市場紅利),另外5G射頻通信芯片等高端領域的布局也值得積極期待,亨通光電在高新技術領域的突破,有望提升公司估值。

  冰凍三尺非一日之寒,硅光技術實力深厚,砥礪前行終將開花結果

  1)去年底亨通與洛克利硅光子成立合資公司,洛克立董事長AndrewRickman曾創立Oclaro的前身Bookham,在光通信領域有超過25年技術經驗。2013年創辦的洛克利硅光子具備25G硅光子芯片的設計和生產能力,未來合作將由洛克利提供25G硅光芯片,由合資公司封裝成100G光模塊并進行銷售。硅光技術具有更強的規模生產潛力,良率和產量達到一定程度后相比傳統分立式器件有較強成本優勢。亨通已經具備光模塊封裝能力,此次通過合資協議綁定上游硅光芯片供應,有望較快形成100G光模塊成熟產品生產能力,進而分享大型數據中心旺盛的100G光模塊以及5G建設帶來的海量25G/100G光模塊需求。

  2)公司持有武漢光谷信息光電子創新中心12.5%股權,為第三大股東,與業內龍頭企業共同推動國內高端光電子器件行業發展,未來也將享受相關技術成果。

  3)公司聘任“半導體教父”之稱的張汝京博士、褚君浩院士進入公司新一屆董事會,指導公司新一輪發展方向;聘請國家“千人計劃”創新人才林福江教授、陳曉東教授擔任射頻芯片、太赫茲通信項目的首席科學家;聘請Andrew Rickman 博士為硅光模塊技術的首席科學家。全球一流的科技專家隊伍給公司帶來新的視野、新的理念、新的發展方向。 綜合看,公司在硅光、光模塊、5G芯片等高新技術領域的布局,并非是“水中月、鏡中花”,隨著新產品新技術突破和商業落地,未來將大有可為。

  投資建議:網絡持續擴容升級、未來5G基站密集組網連接以及流量激增,將帶動光纖需求持續增長,公司將充分受益。同時海纜、芯片等新技術新業務不斷突破,打開未來成長空間。預計公司2018-2020年凈利潤分別為32.9億、43.8億元、54.3億元,對應18年PE是13x,維持“買入”評級。

  風險提示:運營商集采和光棒擴產低于預期,海外戰略受阻等。(天風證券 王奕紅 唐海清 容志能)

  6、中航飛機:上半年業績表現亮眼 航空產品交付旺盛驅動長期發展

  航空產品交付持續向好,上半年業績表現亮眼。公司上半年航空產品實現營收129.22億元,同比增加24.38%,主要源于運輸機等整機和航空零部件生產任務的增加。歸母凈利潤增速77.33%,顯著高于營收增速,主要是由于期間費用率同比降低1.2pct,其中管理費用同比減少1600余萬,匯兌收益致使財務費用同比減少3500余萬;資產減值損失同比減少5600余萬等原因所致。

  運-20進入量產交付階段,中型運輸機改型特種任務用途廣泛。作為國產大型運輸機項目唯一的研發制造單位,公司生產的運-20運輸機于2016年服役,列裝正逐步推進,軍隊訂單來源穩定;空軍特種飛機配比與發達國家相比差距明顯,公司的運-8與運-9飛機可作為預警機、反潛機、電子戰飛機等特種平臺,充實空軍作戰體系,其發展前景廣闊。我們預計,運-20作為戰略空軍核心投送平臺,未來需求量巨大,大運的市場空間超過千億。

  戰略轟炸凸顯平臺稀缺,戰術支援體現梯度配置。由公司生產制造的轟-6K是當前我國空中戰略打擊力量的唯一載體,其地位在短期無法被取代,預計產量穩中有升;公司目前大量服役的“飛豹”戰斗轟炸機可與中航沈飛的殲-16梯度配置,執行戰術轟炸任務,未來將貢獻較大業績彈性。

  全球支線航空潛力巨大,公司渦槳支線飛機必將受益。渦槳飛機在非洲與東南亞地區航空市場占有率極高,市場空間廣闊。公司生產的新舟系列飛機是我國唯一的國產渦槳支線客機,且已打開海外市場,在手訂單充足。我們認為,隨著公司新舟700的研發成功與國家“一帶一路”戰略的推進,公司渦槳飛機有望在國內外市場迎來良好發展機遇。

  國產民用大飛機核心供應商,大飛機產量帶動公司業績騰飛。公司是國產支線客機ARJ21核心部件的配套單位,以及國產大飛機C919、AG600的重要零部件供應商,深度參與國產民用大飛機事業。公司與商飛在民用大飛機事業的合作將使公司行業龍頭的地位更加凸顯。根據商飛公司預測,國內民航機隊規模將持續增加,未來20年大飛機市場空間超過萬億人民幣。受益于商飛大飛機加速發展,公司作為關鍵零部件制造廠商,將充分享受國產大飛機市場爆發紅利。

  盈利預測和評級。公司承擔我國大中型軍民用飛機的研發與制造任務,同時也是C919、ARJ21、AG600等機型的重要零部件供應商,受益于軍用重點型號列裝加速以及民用航空的巨大成長空間,公司未來業績可期。預計公司2018-2020年的凈利潤約為5.65億元、6.96億元、8.91億元,EPS為0.20元、0.25元、0.32元,對應PE為76倍、62倍、48倍,給予“買入”評級。

  風險提示:軍工訂單不達預期;民機產能增長有限。(太平洋證券 馬浩然 劉倩倩)

  7、三七互娛1H18財報點評:優質新游有望帶動三季度流水大幅回暖 下半年業績料將逐步兌現

  事件

  1)公司發布1H18財報,營業收入33.02億元,同比增長7.24%;歸母凈利潤8.01億元,同比下降5.78%;扣非后歸屬凈利潤7.61億元,同比增長0.32%;業績符合預期。

  2)預計2018年1~9月歸屬凈利潤11.5億元~13.5億元,同比變動區間-5.06%~11.45%;扣非后歸屬凈利潤11.0~13.0億元,同比變動區間2.76%~21.44%。預計3Q18手游業務流水合計22億~27億,環比變動區間36.2%~67.2%。

  3)申請汽車部件業務相關資產的二次公開掛牌轉讓,新掛牌價格為前次掛牌價(9億元)的91%,即8.19億元。

  簡評

  1、1H18業績符合預期,主業收入結構持續改善。

  1)營業收入:2Q18公司營收16.41億元,同比增長12.4%,環比微降1.2%。上半年,公司營業收入同比增長7.2%,增量主要來自于手游業務同比增長39.1%,占收入比例同比提高4.9ppt至65.0%,營收結構進一步優化。頁游收入同比下滑25.0%,占比已不足三成。

  2)毛利潤和毛利率:公司綜合毛利率73.2%,同比改善5ppt;其中頁游板塊毛利潤率改變最為明顯,同比改善8.7ppt;手游板塊毛利率保持穩定。

  3)期間費用:銷售費用率上半年達到34.62%,同比上升近6ppt,主要原因為業績期內《鬼語迷城》《大天使之劍H5》《仙靈覺醒》等手游處于主要推廣期,新增用戶數同比增長43.05%,而去年同期貢獻主要收入來源的《永恒紀元》已進入流水高峰期;未來隨著業績期內重點游戲進入主要回收周期,銷售費率有望回歸至正常水平。管理費用率和財務費用率維持在穩定水平。其中,管理費用中研發支出在1H18增加25.7%至2.58億元,主要為手機游戲業務研發投入增加;此外,去年同期公司發生股權激勵費(列示為管理費用中的股權支付費用)1億元,而本報告期內未發生此費用。

  4)投資收益:去年同期公司處置上海喆元文化和上海極光網絡兩家公司的股權,確認稅后投資收益1.67億元,而今年上半年無重大股權處置。

  2、游戲主業既有產品表現穩健,7月新上線《屠龍破曉》或驅動公司業績逐步走高。

  1)手機游戲:公司“ARPG+多品類”產品策略表現亮眼,上半年上線不同類型手機游戲產品共25款,其中ARPG類和GPG類手機游戲收入增長分別達到39.8%和183.7%,手游發行品類得以進一步拓展。上半年公司手游業務營收和毛利潤分別同比增長39.1%和38.8%,其中國內手游業務流水33.4億元(+55.3%yoy),流水口徑市占率達到5.3%。報告期內,原有長周期產品《永恒紀元》《大天使之劍H5》持續貢獻穩健的流水及利潤,新上線代理手游《鬼語迷城》月流水過億且持續走高;7月新上線ARPG自研手游《屠龍破曉》首月流水近2億,后續有望進一步走高并成為驅動下半年公司業績增長的重要動力。此外,公司海外市場優勢也得以延續,報告期內《永恒紀元》持續在港澳臺、東南亞、歐美韓國等多地持續貢獻利潤,并于6月末登錄日本開拓新市場;《大天使之劍H5》以及7月推出的《楚留香》也在臺灣市場獲得不俗表現。

  2)網頁游戲:受行業趨勢影響,公司1H18頁游收入9.10億元同比下滑25%,但毛利率同比提高4.1ppt至76.7%。公司上半年頁游業務在國內累計開服超過2萬組,市場份額繼續維持行業第二,龍頭地位穩固。業績期內推出產品《太極崛起》在國內市場持續霸榜,新品《鎮魔曲網頁版》和《血盟榮耀》也已于7月初公測,有望進一步穩定營收。

  3)投資布局:在維持核心游戲業務高速增長的同時,公司還積極向泛娛樂領域輻射,布局了影視、動漫、音樂、VR等細分行業,并將進一步向教育、體育、社交、幼兒等方向拓展。目前公司已投資了原創動畫公司藝畫天開、真人漫畫平臺劇能玩、線上瑜伽平臺Wake、國內人氣偶像男團等,覆蓋千萬級年輕用戶,未來計劃向幼兒領域布局從而形成完整的用戶年齡覆蓋。

  3、新品上線表現良好,后續產品儲備豐富;三季度迎手游業務流水大增,業績有望逐步兌現。

  目前公司手游自研及發行線產品儲備充足,項目產品涉及二次元、武俠、傳奇/奇跡、休閑的諸多題材和玩法,能夠進一步滿足公司自研游戲精品化以及發行業務多元化的需求。IP戰略上,公司與世紀華通簽訂戰略合作協議將就游戲研運和IP改編資源方面進行戰略合作,并在報告期內進一步新增了2項精品IP儲備(《阿童木》《希望OL》)和IP合作項目(《斗羅大陸H5》)。公司預計3Q18國內手游業務流水22~27億元,環比增速達36.2%至67.2%,市占率有望進一步提升,業績也料將逐步兌現。后續應持續重點關注7月新游《屠龍破曉》流水表現,以及Q3-Q4新游上線情況(包括自研新品手游《斗羅大陸H5》(閱文&騰訊動漫頭部IP)、奇跡類手游、傳奇類手游等,以及代理類頭部產品等)。

  投資建議

  預測公司2018/19年凈利潤17.5億元/21.0億元,當前市值對應2018/19P/E12.2x/10.1x,給與“買入”評級。

  風險

  新游戲產品不及預期;網頁游戲行業下滑加速;政策監管趨嚴;行業競爭加劇等。(中信建投 武超則 曾榮飛)

  8、農業銀行2018年中報點評:盈利能力企穩 資產質量穩定

  農業銀行披露2018年中報

  農業銀行2018年上半年實現歸母凈利潤1158億元,同比增長6.6%。

  盈利能力企穩

  上半年ROAE15.6%,同比下降0.5個百分點,主要受二季度定增影響,加權平均ROE16.7%,與去年同期持平。上半年ROAA1.08%,持平于去年。盈利能力逐漸穩定下來。

  凈息差回升,存款成本優勢明顯

  上半年日均余額凈息差2.35%,比去年下半年上升了3bps。凈息差上升主要受益于存貸款利差擴大,今年上半年存貸款利差比去年下半年上升了9bps,其中貸款收益率跟隨大市上升11bps,而存款成本只上升了2bps。上半年農行存款增長以活期存款(尤其是個人活期)為主,顯示出明顯的存款優勢。

  從期初期末余額計算的單季凈息差來看,二季度環比一季度下降6bps至2.27%,可能與二季度貨幣市場利率下降有一定關系。從趨勢來看,隨著貨幣環境邊際放松,公司后續凈息差持續上升的難度較大。

  資產質量穩定

  二季末不良率環比一季末下降6bps至1.62%,關注率較年初下降17bps至3.10%,逾期率較年初下降26bps至1.83%,都在改善;當然也有兩個指標表現不太好,一是不良生成率同比上升了5bps至0.59%,二是不良/逾期90天以上貸款比年初降低了8個百分點至138%。撥備覆蓋率在二季末達到248%,比一季末高了9個百分點。資產質量指標有升有降,整體來看可以說是穩定。

  管理效率提升

  上半年成本收入比26.7%,同比下降1.6個百分點,對凈利潤增長貢獻明顯,管理效率有所提升。成本收入比的下降主要發生在縣域金融板塊。

  投資建議

  農業銀行的存款優勢依然明顯,維持“買入”評級。

  風險提示

  宏觀經濟形勢持續走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。(國信證券 王劍)

  9、易華錄:在手項目充裕 數據湖業務穩步推進

  業績符合預期。公司發布2018年中報,上半年實現營收12.65億元,同比增長2.72%;營業利潤1.61億元,同比增長52.28%;歸母凈利潤1.09億元,同比增長36.54%;扣非凈利潤1.03億元,同比增長42.38%。

  成本與費用控制基本得當。1)成本方面,上半年得益于公司業務轉型,承建的數據湖毛利率高于傳統智能交通和公共安全項目,營業成本較去年同期下降9.85%;2)費用方面,銷售費用與去年同期基本持平,管理費用較去年同期增長36.29%,主要由于國富瑞自2017年8月并表,使得相應研發投入和無形資產攤銷增加。

  在手項目充裕,數據湖業務穩步推進。上半年公司累計新增項目金額約14.97億元(包括已中標未簽訂合同的金額),剩余未結轉收入的項目金額約22.53億元,其中:1)數據湖業務方面,公司先后設立了泰州、徐州數據湖項目公司,完成了數據PPP項目主合同及分包合同的簽訂,并完成了徐州淮海數據湖、泰州華東數據湖示范項目建設。基于公司數據湖的存儲成本優勢及完善的生態應用解決方案,徐州、泰州、天津三地政府用戶數據不斷涌入到示范湖中。目前徐州數據湖已開展30余個政府委辦局的數據接入工作,并由地方政府牽頭引入了包括金山云、匯醫慧影、騰云天下等獨角獸公司。泰州數據湖已開展20余個政府委辦局的數據接入工作,開展了近10家單位的征信數據采集工作,在泰州大市范圍內開展政務數據的導入,率先開始引入泰州公安局和衛計委等相關領域的數據。天津數據湖成功引流天津廣電進入數據湖,目前開始引入當地公安系統的視頻監控數據,并與大型互聯網企業洽談入駐服務合作。2)公共安全業務方面,公司圍繞公安數據安全、數據備份、低成本存儲,冷數據管理,依托光磁融合技術,打造了數據湖的延伸產品——公安版的超融合一體機“D-box”,并根據公安用戶的應用需求加載了大量行業應用。同時緊密圍繞公安大數據、情報數據分析應用,圍繞情報、指揮、勤務等綜合業務,打造第一代的綜合應用平臺。

  投資建議:上半年公司業績符合預期,成本與費用控制基本得當,在手項目充裕,數據湖業務穩步推進。預計2018-2019年EPS分別為0.77、1.10元,維持“買入-A”評級,6個月目標價37元。

  風險提示:數據湖推廣進度低于預期;電子車牌落地進度低于預期。(安信證券 胡又文 徐文杰)

  10、山鷹紙業:量價齊升助力業績快速增長

  事件:公司發布半年報,上半年實現主營業務收入119.5億元,同比增長60.2%;實現歸母凈利潤17.1億元,同比增長106.5%;實現扣非歸母凈利潤14.9億元,同比增長84.6%。其中Q1/Q2營收增速分別為61%/60%;歸母凈利潤增速分別為40%和180%。收購北歐紙業和福建聯盛紙業帶來并表收入27.8億元,凈利潤3億元,若剔除并表,H1收入增速約23%,凈利潤增速約70%。

  造紙業務量價齊升,原材料優勢助力利潤率再上臺階。上半年公司造紙業務實現營收95億元,同比增長77.4%;毛利率為26.1%,同比提升1.1pp。量方面,造紙產量從177萬噸上升至232萬噸(+31%),量價均出現較大幅度提升。收入快速增長的基礎上,原材料優勢是利潤率提升的關鍵。在前十八批外廢進口配額中公司共獲取配額200多萬噸,而外廢11#目前均價215美元/噸,與今年來國廢2780元/噸的均價相差約1200元/噸,公司在進口配額優勢上非常明顯,預計龍頭紅利在下半年仍有所體現。費用率方面,隨著產量快速擴大后規模效應進一步顯現,上半年三費率下滑0.87個百分點至9.9%。山鷹紙業作為包裝紙行業龍頭進口配額優勢明顯,且具有上游廢紙回收廠的資源,使得公司相較中小企業更易對廢紙品質把控。即使廢紙采購發生變化仍能在同業中保持成本領先;此外下游包裝業務為公司開拓新成長空間,高附加值產品未來有望帶來利潤率的持續改善,行業龍頭有望實現強者恒強。

  包裝業務受原材料影響,下半年或好轉。上半年公司包裝實現收入21億元,同比增長32%,包裝產量從4.9億平上升至5.8億平(+19%),毛利率11.6%,下滑2.6pp。原材料是箱板紙和瓦楞紙,上半年箱板紙和瓦楞紙同比漲幅分別為23%和25%,而包裝價格轉嫁具有一定滯后性導致毛利率回落。當前價格企穩,我們判斷下半年公司的成本壓力將有所緩解,毛利率或得到修復。

  盈利預測與投資建議。由于北歐紙業和聯盛紙業并表,且公司的原材料優勢對利潤率的提升進一步凸顯,上調公司盈利預測。預計2018-2020 年EPS 分別為0.64、0.74、0.84 元,參考同行業給予18 年PE7 倍,目標價4.48 元,維持“增持”評級。

  風險提示:原材料價格大幅波動的風險;新增產能推進不及預期的風險。(西南證券 蔡欣)

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